國海富蘭克林基金徐成：港股仍有較大估值修複空間

恒生指數日K線圖

◎記者 王彭

在經曆連續4年的下跌之後，2024年港股迎來反彈行情，恒生指數全年上漲17.67%。伴隨市場的震蕩上揚，南向資金持續流入，全年淨買入額為7470.17億元，創下年度淨買入額曆史新高。

展望2025年，港股能否延續去年的上漲勢頭，哪些領域具備投資機會，美聯儲利率政策將對港股帶來怎樣的影響？對此，國海富蘭克林基金QDII投資總監、基金經理徐成一一給予了解答。

回顧2024年港股走勢，徐成認為，上半年市場整體呈現震蕩上揚走勢，恒生指數斬獲了3.9%的漲幅；步入下半年，恒指漲勢愈發強勁，政策層麵釋放的利多因素發揮了顯著的積極影響，成為推動市場上行的關鍵力量。

從板塊表現來看，科技板塊與高股息板塊在2024年脫穎而出，展現出較強的市場活力；醫藥和地產等行業指數的表現則相對滯後，在市場的板塊輪動中處於下風。

展望2025年，綜合考慮宏觀政策、企業盈利、流動性和估值等因素，徐成對港股的表現持謹慎樂觀態度。

從宏觀政策層麵來看，徐成認為，2025年貨幣政策與財政政策所形成的合力將更強，共同促進經濟穩健增長，一係列增量政策舉措將為市場營造更為有利的環境。

“事實上，目前部分宏觀和行業的數據已顯現經濟發生積極變化的端倪，製造業采購經理人指數（PMI）去年10月至12月連續三個月站穩在50榮枯線之上，地產和家電銷售數據環比也實現了較大幅度的增長，這些都為經濟的持續複蘇提供了有力的證據支持。”徐成稱。

從企業盈利角度來看，徐成表示，回首2024年，企業盈利整體上麵臨著較大的壓力。但展望2025年，隨著增量政策的逐步落地與發酵，企業盈利有望在政策的拉動下實現改善，一些在各自領域具備核心競爭力的公司將成為市場的亮點，比如科技領域（涵蓋多個細分板塊）、生物醫藥、跨境電商，以及中高端的自動化和機械等行業。

2024年，美聯儲累計下調利率100個基點，同時消費者物價指數（CPI）也呈現回落態勢，全球流動性環境發生了顯著變化。不過，在徐成看來，美聯儲2025年的利率政策仍存在較大的不確定性。

“目前市場普遍預期美聯儲有望繼續降息，但最終的政策路徑仍需根據實際的經濟數據和政策導向來確定。同時，南向資金對港股的追捧是我們所不能忽視的，這將為港股市場提供源源不斷的流動性。”徐成稱。

徐成表示，盡管2024年港股市場表現可圈可點，但與全球主要股市（如美國、日本、印度等）相比，其估值水平仍存在較大的差距，這也意味著港股市場存在著較大的估值修複空間。實際上，中國擁有一批在全球市場上極具核心競爭力的優秀企業，這些企業的價值在當前市場環境下可能被低估，蘊含著一定的投資潛力。此外，高股息的公司在低利率環境下也具有較大的吸引力，為投資者提供穩定的現金流回報，成為市場中的避險港灣和價值投資的優選標的。

綜合考量當前港股市場的低估值優勢以及國內穩增長政策的持續推進，徐成認為，港股有望在2025年延續震蕩上漲的良好態勢。具體到投資策略，他建議投資者重點關注數字經濟、硬科技、電信、公用事業、消費和醫藥等領域，同時積極挖掘具有增長潛力的個股，把握市場的結構性投資機會。